Determinanten des Dividendenabschlages am deutschen Aktienmarkt
Felix Genderjahn
Wie verhalten sich Aktienkurse nach einer Dividendenausschüttung?
Auf einem vollkommenen Kapitalmarkt müsste der Wert einer Aktie nach dem Dividendenstichtag um die Höhe der ausgeschütteten Dividende sinken. So sehen es die gängigen Kapitalmarkt- und Kapitalstrukturtheorien vor. Zudem würde jede systematische Abweichung hiervon dem Anschein nach Arbitragemöglichkeiten offerieren.
Dennoch zeigen sowohl aktuelle als auch jahrzehntealte Studien, dass der Dividendenabschlag an vielen Handelsplätzen von der Dividendenhöhe abweicht. Wie kommt es dazu, dass die Höhe des Dividendenabschlages nicht der eigentlichen Erwartung entspricht?
Diese Frage beschäftigt die Finanzmarktforschung bereits seit Jahrzehnten. Es existieren diverse Studien, welche den Effekt auf verschiedenen Märkten in unterschiedlichen Zeiträumen untersuchen. Hierbei wurden einige Erklärungsansätze entwickelt, welche im Wesentlichen auf den Einfluss von Steuern, Transaktionskosten, Risiko und Marktmikrostrukturaspekten abzielen. Dennoch hat sich bis dato kein wissenschaftlicher Konsens im Sinne eines führenden und allgemeingültigen Erklärungsansatzes ergeben.
Die vorliegende Arbeit soll zur Lösung dieses Phänomens beitragen, indem sie am Beispiel des deutschen Aktienmarktes untersucht, wie hoch die Dividendenabschläge ausfallen und welche Einflussfaktoren die Höhe der Dividendenabschläge bestimmen.
