Den Aufstieg und Niedergang der Wachstumsbörsen in Europa haben auch die dort kotierten Wachstumsunternehmungen mitgemacht. Insbesondere am Neuen Markt sind zahlreiche Wachstumsunternehmungen insolvent geworden. Wieso diese Wachstumsunternehmungen trotz des Geldsegens durch das Initial Public Offering fallierten, ist eine Untersuchung wert. Insbesondere interessiert, welche Indikatoren sich für eine unterdurchschnittliche operative Performance von Wachstumsunternehmungen für den Zeitpunkt vor einer Kapitalinvestition eruieren lassen.
Anhand einer detaillierten Bilanzanalyse von Wachstumsunternehmungen am Neuen Markt wird die Underperformance von Wachstumsunternehmungen untersucht. Aufgrund statistischer Testverfahren lassen sich Tendenzaussagen zur Indizierung von Wachstumsunternehmungen, die eine unterdurchschnittliche Performance aufweisen, ableiten. Die Resultate dieser Bilanzanalyse werden eingehend dargestellt und kritisch gewürdigt.
Anschliessend wird ein Instrumentarium entwickelt, das eine Rangfolge von Kennzahlen bereitstellt, auf welche der Investor bei der Beurteilung von Wachstumsunternehmungen in der Phase vor dem Initial Public Offering achten sollte. Dieses Kennzahlenraster verdeutlicht, dass bei der Analyse von Wachstumsunternehmungen, verglichen mit jener von reifen Unternehmungen, andere Analysegebiete zu beachten sind. Insbesondere lässt dieses Raster erkennen, dass die Rentabilitäts- und Liquiditätsanalyse bei Wachstumsunternehmungen vor dem Initial Public Offering – ganz anders als bei reifen Unternehmungen – keine verlässlichen Kriterien für eine Typisierung von Wachstumsunternehmungen und somit keine Entscheidungsgrundlagen für den Investor liefern.
Aktualisiert: 2019-10-03
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Die Arbeit behandelt vier zentrale Fragestellungen im Zusammenhang mit IPOs: Erstens wird untersucht, ob und wenn ja, wie ausgeprägt das Underpricing-Phänomen am Neuen Markt in den Jahren zwischen 1997 und 2003 war. Zweitens wird empirisch untersucht, ob bei den IPOs am Neuen Markt eine systematische negative langfristige Performance festgestellt werden kann Dazu wird die Performance der IPO-Unternehmen des Neuen Marktes über einen Zeitraum von bis zu 24 Monaten nach dem Börsengang untersucht. Drittens wird anhand der empirischen Ergebnisse zum Underpricing und zur langfristigen Performance eine Aussage über die Informationseffizienz des Neuen Marktes abgeleitet. Insbesondere wird dabei die Frage beantwortet, ob der Primärmarkt oder aber der Sekundärmarkt informationseffizient im Sinne von Fama (1970) und Jensen (1978) war. Letztlich werden mit Hilfe von ökonometrischen Analysemethoden die theoretischen Erklärungsansätze zum Underpricing-Phänomen auf deren Relevanz für das Underpricing am Neuen Markt untersucht. Dadurch soll die Frage beantwortet werden, welche Erklärungsmodelle den höchsten Erklärungsgehalt für das Underpricing-Phänomen besitzen.
Aktualisiert: 2023-04-12
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